边风炜：牛市与泡沫，理性与疯狂

本周指数乘风破浪，随之而来一片牛市呼声，我们说了一年的慢牛，似乎在本周突飞猛进的指数面前显得有点底气不足，这分明是“快牛”扑面而来，接下来就看这牛的脾气是恢复温和还是变为“疯牛”了。

本轮牛市有很多称呼，资金牛、..牛、外资牛、机构牛，说到底就是政策支持、资金推动，但在其中似乎少了我们最想要的“经济牛”，我们希望的慢牛说到底是希望经济的慢复苏与资金的持续入市形成价值与价格的螺旋上升;但在各方配合下，市场在经济复苏较慢的格局下，资金加速入市，此时价格跑在了价值前面，快牛也就形成了。

此时，A股来到3500点，创业板2700点，在一片牛市叫喊声中，各路资金纷至而来，但很多投资者还是有些害怕，因为此时离2015年还不够远，踩踏、熔断、股灾依然在记忆中挥之不去。

进还是退，这恐怕是当下大家最想问的。我们想说，首先，这轮牛市早已开始，从2017年MSCI纳入，白马股的牛市就在外资推动下开始了，因此此时肯定不是牛市的初期。其次，随着成交上万亿元，公募单日募集过千亿元，市场情绪进入快速升温阶段，这一般是在牛市的中期，此时也是泡沫浮现期，本周有个新股单日涨十倍，同时中芯国际、寒武纪都以超高市盈率发行，这何其像2015初暴风科技上市时的情景。最后，投资者的选择关键在于你愿意承担多大的风险，绝对收益者此时应当更多选择低估蓝筹，而相对收益者则拥抱泡沫、热衷泡沫、制造泡沫，最后也可能成为泡沫。

记得在2015年6月，市场大跌初期，曾经在媒体说过一段对于当时下跌原因的分析，“当时很多人认为市场下跌是因为去杠杆、去融资，水没了自然股票会跌，但我们却认为2015年下跌的核心原因是有毒资产，当大量垃圾股被炒上天时，就像发了霉过了期的面包一样让人恶心，总有一天会有人吃了拉肚子的，然后会有第二个、第三个，最后就没有最后了。”所以，此时我们认为随着资金入市的加速，牛市呼声的响起，我们更要守住估值的底线。

本周低估蓝筹的崛起，看似偶然但实则是估值的必然，“价值或会迟到，但从来不会不到”，此时我们紧盯着市场，如果回归慢牛则安心持股，如果疯牛到来，那么收割利润也是顺其自然。

牛市与泡沫总是不可避免的同步而来，但理性与疯狂你却只能拥有一项，前者将使你拥抱利润，后者则让你成为别人的利润。一念之间，知易行难。

(作者为国泰君安上海研究总监)