董事长管建忠被立案调查 嘉化能源(600273.SH)连续两日跌停

消费日报网财经讯 4年前，嘉化能源(600273.SH)27亿收购案引起广泛关注，暗藏内幕交易一度将董事长管建忠牵扯其中。一周前，证监会对时任美福石化监事殷张伟开出罚单——责令殷张伟依法处理非法持有的证券，如有违法所得予以没收，同时处以30万元的罚款。

早在2018年4月，嘉化能源发布公告，终止对美福石化100%股权的收购，及时止损成为嘉化能源长远发展中的一个转折。

2018年-2019年，嘉化能源净利润保持增长，2020年8月7日，嘉化能源发布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营收25.12亿元，同比下降8.40%，实现净利润5.55亿元，同比下降14.80%。

令人惊讶的是，嘉化能源近两日连续跌停，主要原因不是因为上半年业绩，而是另一桩大事。

8月7日下午，嘉化能源发布公告称，公司实际控制人、董事长管建忠于昨日收到证监会下发的《调查通知书》，通知显示，因管建忠涉嫌操纵证券市场，中国证监会决定根据《..证券法》的有关规定，对管建忠立案调查。

营收和利润双降，董事长管建忠被立案调查，嘉化能源受到的打击不小，同样由管建忠担任董事会主席的中国三江化工(02198)今日跌幅达28.88%。

嘉化能源总部位于嘉兴市，主营业务为提供蒸汽及生产、销售邻对位、脂肪醇（酸）、氯碱、硫酸系列化工产品。公司所处中国化工新材料（嘉兴）园区，与帝人、英荷壳牌、德国巴斯夫、德山化工、乐天化学等众多国际知名企业有着密切业务往来，部分产品的下..业因出口业务受阻导致价格下滑是上半年营收及净利润下降的主要原因。

公司所生产的基础化工产品的消费量与国民经济运行密切相关，因而具有一定的周期性。下半年，嘉化能源是滑入周期性下降的通道中，还是积极自救一改颓势，要看自身“造血”能力。

为了生存 危机之中寻机遇

(数据来源：同花顺)

报告期内，脂肪醇（酸）产品实现营收9.46亿元，同比下降1.04%；蒸汽业务实现营收6.21亿元，同比下降5.16%；磺化医药系列产品实现营收3.38亿元，同比下降17.91%；氯碱产品实现营收3.58亿元，同比下降22.07%。

上半年，疫情给许多行业造成了毁灭性的打击，却给洗涤剂行业留了一条“生路”。以天然棕榈仁油为原料所生产的天然脂肪醇（酸）是制备表面活性剂、洗涤剂、增塑剂及其他多种精细化学用品的重要原料，广泛应用于日化、纺织、造纸、食品、医药、皮革等领域。疫情下，公众逐步养成了良好的卫生习惯，注重消毒杀菌，有利于洗护用品长远稳定的需求增长。

都说机遇与挑战并存，脂肪醇（酸）产品在洗涤剂行业中奋力一搏，磺化医药系列产品也有了更多用武之地。

磺化医药系列产品是基于硫酸产品的深加工产品，公司目前是国内技术最领先、全球具有规模优势的磺化医药系列产品生产商。具体来看，上半年磺化医药系列产品中PTSA产品，用于荧光颜料、增塑剂等中间体生产的原料,销量同比增长198.82%；BA产品是除草剂——甲基磺草酮的重要中间体，销量同比增长32.50%；高纯度PTSC（99%）大量应用于抗艾滋病药、抗乙肝病毒药、抗生素等医药中间体生产的原料,销售量同比增加17.36%。

热电联产是嘉化能源的业务核心装置，通过先进高效的透平机组生产的电和蒸汽，用于公司自身化工装置的生产。受疫情管控，园区物流受到比较大的影响，蒸汽生产受到影响。另外，受出口需求下降带来的影响，氯碱产品实现营收3.58亿元，同比下降22.07%。

环保当先 节约成本不浪费

(数据来源：2020年半年度报告)

环保，一直是悬在原材料生产商头上的一把“利剑”。环境违法不仅会给公司带来巨额罚款，也会带来负面声誉影响。当然，环保措施做得好，不仅能给企业带来清洁的环境，还能够降低能耗，节约成本。

目前，公司产生的污染物主要有废气、废水和固体废物，从工艺源头上降低三废排放至关重要。

具体来看，热电联产装置在完成了对现有锅炉超低排放技术改造的基础上进一步优化处置工艺，进一步确保污染物达标排放的基础上减少运行原料消耗；脂肪醇装置为英国戴维公司技术，意大利DBO工艺，国内单套产能最大。脂肪醇（酸）生产所需的辅助原料蒸汽和氢气（氯碱装置副产）等均为公司自身产品配套，降低生产成本。

氯碱是国民经济的重要基本化工原料之一，主要用于轻工、化工、纺织、医药、冶金、石油等行业。氯碱工业是以盐和电为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础原材料工业，氯碱产品制造过程中除主产品烧碱和液氯外，伴随的副产品有高纯盐酸、次氯酸钠和氢气。我国正进行氯碱行业发展模式转型和产业结构调整，产业集中度提高，产业布局逐步合理；市场格局不断变化，交易方式多样化；生产工艺不断优化，节能环保水平不断提高。

嘉化能源作为国内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业，在磺化医药系列产品生产时，采用连续化反应核心技术环保优势明显；嘉化新材料采用世界技术领先的焚烧炉，有力保障了磺化医药产业的健康发展。另外，嘉化能源年产4000吨的BA项目（磺化产业安全环保提升项目）并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目，及配套的废酸裂解等环保装置，也进入了钢结构和设备安装阶段。

警钟长鸣 风险意识记心头

(数据来源：2020年半年度报告)

降耗节本，也要注意现金流的稳定性。报告期内，信用减值损失变动比例是所有下跌科目里最高的，嘉化能源称，这主要是由于坏账准备增加了。

(数据来源：2020年半年度报告)

信用减值损失是指因应收账款的账面价值高于其可收回金额而造成的损失，根据半年度报告显示，嘉化能源3个月以内（含3个月）应收账款金额约为2.24亿元，占5年内应收账款比重的97.39%。

对于化工行业原材料生产商来说，短期账款无法收回的现象屡见不鲜。根据半年度报告显示，嘉化能源在期初余额约69.24万元的基础上，计提42.88万，期末余额增加到约112.12万元。

增加计提坏账准备就是做好资产可能损失的准备，一旦应收账款收不回来，对应的资产损失（即计提坏账准备的额度）将真实发生这也是给嘉化能源敲响了警钟。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额约6.75亿元，同比增长15.08%，但是受下..业需求影响，一旦下游企业营收不利，公司的现金流也将出现危机。

目前，受宏观经济、原材料、产业政策、环保等因素影响，化工行业有步入周期性下降趋势的预期和潜在风险。短期内，嘉化能源在成本不断上升和产品供求面临平衡拐点的双重压力下将面临较大的压力。当然，在行业洗牌中，技术低端企业将面临巨大的生存压力，嘉化能源想要保住优势企业地位，不仅要进一步优化产品升级，在企业管理上也要下点功夫。