H股或开启私有化潮，两个月已3家

港股年底IPO市场例旺，投资者在热烈讨论认购哪家新股值博率较高的同时，可能忽略了市场上另一个较冷门的投资议题---上市公司私有化。就在热爆新股阿里巴巴（09988）上周强势挂牌后两日，中国粮油（00606）于公布私有化计划，为2个月内第3家提出私有化的H股，将H股私有化浪潮推向高峰。

今年以来，10家提出私有化的上市公司中，有5家为H股，相对2001至2008年的8年间，仅14家H股提私有化，平均每年不足2家明显增加。触发H股私有化浪潮的近因，是国企改革加快，近年明确调整了国企考核指针及奖励目标，令国企管理层更看重股价表现等因素，衡量在港上市的成本、效益后决定寻求退市。

但H股退市的基本原因，与其他上市公司大致相同，离不开投资价值长期被市场低估，以及二手市场成交偏低，失去融资功能。

3成H股市帐率不足0.5倍

笔者统计现于港股上市的278只H股，其中多达80家或29%的市帐率（P/B）在0.5倍或以下，简单理解是半价大平卖；市帐率在1倍以上的H股，则只有87家或31%。须知投资界一般以盈利能力（市盈率,P/E）衡量上市公司的估值，P/B较多用衡量地产股估值，以反映有形资产的价值。P/B用于一般上市公司，则可视作较保守的估值指标。

面对如此偏低估值，H股控权股东及管理曾自然有充分理由检讨是否保留上市地位。更何况低估值下，大股东即使提出以高出股价3、4成的高溢价私有化，仍可能远低于每股资产净值（NAV）的水平，大大增加提出私有化的诱因。

H股的估值反映市场的投资意欲，这亦部份反映在股份成交上。今年以来H股的交投量统计数据显示，日均成交在100万元以下的H股逾90家或30%。在长期低成交情况下，H股以增发新股融资的功能自然难以发挥，亦是促使H股提出私有化趋增的主要原因。

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